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邱国鹭:部分核心资产仍被低估 对股市保持信心

时间: 2019-08-31 18:11:11 | 来源: 中国证券报 | 阅读: 19次

当所有人都在谈论“核心资产”时,它们的价值是不是已经被高估了?

高毅资产董事长兼CEO邱国鹭30日表示,目前有一部分核心资产确实已经高估了,但还有小部分是被低估的,投资者需要自己去甄别。现在要做的,就是选择估值合理的公司,做合理的配置。高毅资产对中国经济的长期发展抱有信心,对股市也保持信心。

8月30日,由中国证券报主办、国信证券独家冠名的“资管新时代 私募再出发——国信证券 · 2019年金牛私募高峰论坛暨第十届中国私募金牛奖颁奖典礼”在上海举行。高毅资产董事长兼CEO邱国鹭荣获第十届中国私募金牛奖“三年期金牛私募投资经理(股票策略)”。

邱国鹭发表题为“核心资产与价值投资”的主题演讲

带来超额收益

核心资产有四大支撑 

邱国鹭表示, A股过去比较喜欢炒故事、炒主题,但最近的四、五年,情况出现了变化。有一批龙头股表现非常突出,在市场整体不太理想的情况下,这些龙头股在过去四年多平均回报率达100%以上,很多人把它们称之为“核心资产”。

眼下,投资界对核心资产有各种定义。究竟什么是核心资产?

邱国鹭认为,核心资产有一些大家普遍认同的标准,即“头部企业;具有核心竞争力;相较于竞争对手优势显著;随着经济发展,市场占有率越来越大,所在行业呈现出集中度提升的态势”。

核心资产能否持续带来丰厚的回报?价值是不是已经被高估?

邱国鹭认为,要回答这些问题,需要先理解这四、五年来,为什么这些龙头股有显著的超额收益。

答案在如下四个方面:

首先,在2015年上半年,虽然市场整体已经比较泡沫化,但这些龙头股当时的估值是合理的甚至是低估的。

“在市场比较浮躁时,这些龙头公司被低估了,这就给了它们一个较低的起点,估值修复有了较大的空间。” 

其次,经济发展到一定阶段,我国从增量经济进入存量经济时代。在增速放缓的过程中,龙头公司的优势凸显。

目前,国内大多数的行业集中度都是越来越高的。这意味着行业的“老大”、“老二”的增速就会比后面的“老五”、“老六”快。发达国家的历史经验显示,每个行业发展到一定阶段,集中度提高将无可避免。因为在市场竞争优胜劣汰过程中,自然有一批企业脱颖而出,而这些企业一旦占据更大的市场份额,就会有更多的优势,后来者要追赶就更不容易。

第三,科技普及形成核心资产的长期利好。

“在很多行业中可以看到,科技应用具有规模效应。行业落后者是很难有资源、精力、时间去投资那些短期资本开支大、长期好处很明显的研发项目。”邱国鹭表示。

以银行业举例说明,“零售银行原来是一个高回报、高成本的行业。零售客户客单价比较低,但服务每个客户的成本很高。随着手机和大数据的普及,银行可以更高效地去触达和服务这些客户,原来的网点优势会被新的技术优势替代”。再过五年回头看,零售银行的资本回报会进一步提高,成本支出会进一步下降。

随着科技普及,保险行业的效率也会提升。“在一些城市,有人发生了交通事故,保险理赔人员能够在救护车之前先到达事故现场,这是互联网和大数据的联合,保险理赔人员能够事先知道哪些路口比较容易发生事故”。不止保险和银行业,很多行业随着科技普及,龙头优势都会加强。

第四,核心资产表现好的另一个重要原因,是外资占比提升。

“你如果跑到国外去买股票,肯定也是买那些你知道的知名跨国公司,不可能买美国或者欧洲不知名的小公司。有非常多的海外投资人,他们手握上千亿美元、上万亿美元的可投资金,但他们对中国的配置还在很低的水平。随着他们对中国投资占比的提升,绩优龙头公司的估值可能会进一步提升。”邱国鹭表示。

“核心资产”将出现分化

对股市要保持信心

邱国鹭坦承,相比5年前,目前价值投资者的选股难度高了很多。

在2013年或者2015年二季度,“作为一个价值投资者,那两年你会感到难受,但你的选择会很简单,一批低质量的公司估值很高,一批高质量的公司却估值很低。但是今天选股的难度,比起5年前难度加大了许多倍”。

如何应对?

首先要对情况进行判断,有人认为现在绩优龙头也好,核心资产也好,已经高估了,有点像2015年上半年或者是2013年的小股票。邱国鹭认为这种认识有偏差,目前大多数的核心资产估值总体合理,但结构上存在分化。有一部分已经高估了,但还有一小部分是低估的,投资者需要自己甄别。

如何甄别?

美国历史上有一个类似阶段可以参考。1965年-1972年,美国也有一批“漂亮50”,代表当时的先进生产力。从1965年一直到1972年市场顶峰的时候,这些股票的平均市盈率在七八十倍。考虑到当时美国的利率水平在7%-8%,因此当时合理的估值比现在应该要低得多。

比较美国当时的“漂亮50”和现在A股的“核心资产”,邱国鹭认为绩优龙头公司现在的估值仍是比较合理的。但在市场的热情和赚钱效应下,大家一拥而上,“核心资产”有一部分已经相对高估了。

“现在大家都在讲市场的不确定性,在全球低利率和负利率的环境下,各种不确定性凸显。我们认为中国经济虽然会面临一些挑战,但整体来看正面因素还在。我们对中国经济长期发展抱有信心。在此前提下,我们认为对股市要保持信心。”

“不确定性不是一件坏事。在大家对未来感到不确定的时候,表明市场风险已经得到局部消化。这个时候我们能做的是,选择合理估值的公司,做合理的配置。”邱国鹭说。

声明:本内容仅代表演讲者演讲时的分析、推测与判断,相关信息仅供参考,不构成广告、销售要约,或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本内容中引用的任何实体、品牌、商品等(如有)仅作为研究分析对象使用,不代表高毅资产的投资实例。

责任编辑:贾振飞 2031864307

新闻标题: 邱国鹭:部分核心资产仍被低估 对股市保持信心
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新闻标签:低估  股市  信心
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